Конфликт вокруг допэмиссии «Запорожстали» подтолкнул комиссию к решительным действиям. ГКЦБФР подготовила проект нормативного документа, в соответствии с которым планируется ввести понятие рыночной цены акций при изменении уставного фонда. По мнению участников рынка, при слияниях и поглощениях данные меры едва ли уберегут миноритариев от размытия пакетов.

После шумной допэмиссии ОАО «Запорожсталь» (см. «Эi» №375) ГКЦБФР решила озаботиться проблемами миноритарных акционеров. Напомним, после объявления параметров допэмиссии рыночная стоимость акций комбината буквально в течение дня упала с 6,5 грн. до 4,9 грн. А многие инвесткомпании пересмотрели «справедливую» цену и опустили рекомендации с $1,3 до $0,7 за акцию. По словам Лукаса Ромриэлля, брокера ИК Concorde Capital, цена акции может вообще упасть до $0,4 (2,02 грн.).

Для решения подобных проблем, коих в корпоративной истории Украины было уже немало («Укрнефть», Алчевский меткомбинат и т.д.), ГКЦБФР разработала проект нормативного акта. Согласно ему, по словам руководителя аппарата ГКЦБФР Михаила Непрана, цена акции допэмиссии будет определяться как средняя цена, по которой акции эмитента торговались в течение полугода до обнародования информации о планируемых изменениях. «Мы решили отойти от такого понятия как номинал. С помощью подготовленных документов мы попытаемся «разрулить» ситуацию с допэмиссией «Запорожстали» до того, как она будет завершена»,— отметил г-н Непран.

Правда, не все так гладко. По словам Олега Морквы, гендиректора компании по управлению активами «Инэко-Инвест», «если ценные бумаги котируются на рынке, то цена акций допэмиссии должна определяться по средней рыночной стоимости. Если же АО не публично — то либо по номинальной стоимости, либо по оценочной, которая предполагает наличие законодательно утвержденной методики оценки, чтобы не было неоднозначных толкований».

Между тем, как отметил Виталий Шушковский, содиректор аналитического департамента ИК «Антанта-Капитал», меры, предпринимаемые комиссией, не уберегут миноритариев от размытия пакетов при сделках по слияниям и поглощениям. «В подобных случаях все равно исход дела будет зависеть от оценки присоединяемых компаний, которая сейчас, по сути, зависит лишь от доброй воли контролирующих акционеров»,— отметил г-н Шушковский.

Есть и еще одна сторона проблемы — эмиссионный налог. По словам г-на Шушковского, ГКЦБФР стоило бы одновременно с привязкой цены размещения эмиссии к рынку добиться отмены налогообложения эмиссионного дохода (25%-ный налог на прибыль от разницы между ценой продажи и номинальной стоимостью акции.— Авт.). «Это бы сняло значительную часть проблем с эмиссиями и для мажоритарных акционеров, и для «портфельщиков». Сейчас государство все равно лишено соответствующих поступлений, да и после принятия предлагаемых норм они вряд ли увеличатся. Компании, планирующие крупные допэмиссии, будут предварительно проводить индексацию основных средств, чтобы приблизить номинал к рыночной цене и не «попасть в налоги»,— предположил г-н Шушковский.

Автор: Евгений ЗАЙЦЕВ, "Экономические известия"